以下是A基金成立十多年以来的各单一年度表现，你认为它是一只优秀的基金吗？

数据来源：wind，数据截至2021.4.27

第一眼看到这组数据，似乎有点“平平无奇”。从收益看，10间甚至没有单一年度的回报超过60%，与最近几年动辄净值翻倍的冠军基根本没法比，从排名看，只有2012、2015两年进入同类基金排名的前1/10，看起来基金经理的个人能力似乎并不突出。

但事实却是有点“打脸”，A基金是赵晓东管理的国富中小盘，十多年的累计回报排在同类基金的第一名，业内颇具盛名的易方达消费行业和汇丰晋信大盘股票都排在其之后。

数据来源：wind，数据截至2021.4.26

易方达基金的张坤提到，由于（基金经理）从入行到成熟需要漫长的成长期，以及市场存在短期的随机性，我认为评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。

今天我们就来聊聊这只含金量十足、同类基金排名第一的牛基是如何炼成的？它反映出我们在选择基金时存在哪些误区？

误区一：只有抱团的基金，业绩才好？

以国富中小盘为例，基金前十大持仓中的“抱团股”含量非常低。没有太多令人激动的半导体、新能源等科技股，也很少出现白酒、医药等所谓的核心资产，反倒是一些冷门股或者公募基金长期低配的银行股经常霸榜，比如玲珑轮胎（601966.SH）、美年健康、招行、宁波银行、兴业银行、安琪酵母等6只个股连续3年出现在基金的前十大重仓股之列。

数据来源：wind，数据截至2021.4.26

当然，赵晓东并非不看好那些核心资产，比如在2018年很多好股票下跌的时候，他也重仓了山西汾酒、隆基股份、中国中免、恒生电子等核心资产，但他对于估值的要求比较严苛，在投资组合里30-40倍的市盈率几乎是天花板，在2019年反弹后就早早卖出了。

细心的小伙伴会发现，在一季度招商银行和兴业银行上涨较多以后，与大多数明星基金经理的操作相反，赵晓东则对这两只银行股进行了减持。看来拥抱核心资产并非唯一出路，冷门股和低估值策略也有春天。

误区二：短期涨得多，才是好基金？

在买基金时，不少投资者习惯参考近一年的业绩排名，甚至更短期的表现。

其实基金短期业绩出彩的背后，往往是基金经理提高了投资组合的行业集中度或者个股集中度，当持仓处于风口中会更占优，比如最近两年的公募冠军都是一些风格鲜明的成长型基金。但这也在无形中增加了基金经理的犯错成本，当行业板块表现不佳或者重仓股暴雷时，净值也可能会长期落后指数。

这种“赌”一种风格或单一行业的短期表现其实很难有持续性。夏夏老师之前在问答中盘点了一些单年度排名不突出，但是长期回报优秀的基金，从持仓来看，这些长跑基金的持仓行业相对比较均衡，而且很少追逐热点板块。

像国富中小盘这类的长跑基金绝非个例，以王崇管理的交银新成长为例，最近6年只有在2017年中进入同类基金排名前10%，但是任职6年多以来的回报也是超过436%，排在同类基金的前2%位置。

数据来源：好买基金网，数据截至2021.4.26

误区三：股票型基金，最大回撤一定更大？

大多数投资者对于股票型基金的第一印象就是高风险，因为股票型基金普遍规定了持有80%股票资产的仓位下限。但由于公募基金的相对考核机制，大部分基金经理都更加倾向于长期保持高仓位运作，所以股票仓位其实并不是影响最大回撤的最主要因素，基金经理的投资策略才是更重要的。

同样以国富中小盘为例，在最近的两轮大熊市中，它的最大回撤都小于沪深300指数，2015年由于去杠杆，A股整体泥沙聚下，最大回撤仅比沪深300小1%左右，但是在2018年就充分体现了基金经理的主动管理能力，2018年的最大回撤仅为22%，比沪深300低了近10%。

数据来源：wind，数据截至2021.4.26

这与赵晓东选择低估个股，行业分散的投资策略分不开，早先基金也有过一段行业集中的时候，尤其是2013年，他对于食品饮料（主要是白酒）的投资占比一度高达40%，但当年白酒板块产生较大调整，对净值影响较大，导致赵晓东在强调低估值和安全边际的基础上，又增加了一条投资准则：行业分散，现在单一行业占比超过20%的时候已经非常少了。

总结一下，流水不争先，争的是滔滔不绝，这句话是对国富中小盘这类长牛基金的最好总结，这也在提醒投资者，我们不要一直盯着一年甚至更短时间的业绩表现，基金经理是如何替我们赚钱的？这个投资策略的可持续性如何？才是我们应该更关注的重点。

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